中欧基金：政策发力和缓市场情绪，后续行情是否值得期待？

　　上周末，央行出台两大政策，决定对中小银行定向降准1个百分点、释放长期资金约4000亿元，并自4月7日起将超额存款准备金率从0.72%下调至0.35%。同时，全球疫情似有放缓迹象，周一国际市场出现大涨，道指上涨7.73%，日经指数上涨4.24%，也对今日国内股市产生正向刺激。受利好叠加影响，昨日上证指数报收上涨2.05%；深圳成指上涨3.15%，创业板上涨3.31%。

　　分析原因，主要是国内政策逐步发力有助于和缓市场情绪。此次央行在“利率走廊”下限打开后，MLF利率、LPR报价均有望下调，货币宽松逐渐加码，市场信心逐步提升，但国内还有较大政策空间，后续值得期待。另一方面，国常会提出多项积极财政计划以提振内需，包括进一步增加地方政府专项债规模、将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年以促进汽车消费等，从另一方面刺激实体经济尽快从疫情影响中恢复。

　　中欧基金认为，从此次央行出台相关政策传递的信息来看：一是鼓励银行向实体提供信贷支持，尤其是对中小微企业、涉农、外贸等疫情影响下的薄弱领域（更容易引发失业等次生风险）。二是降低银行负债端成本，引导银行向实体经济让利，疏通利率传导机制，以降低实体融资成本。此外，此次降准可以和公开市场操作相互配合，引导LPR继续下行，预计本月LPR 利率会有较为可观的下行幅度。

　　从国际疫情发展的历程，在不考虑增加检测的假设上，仅现有的数字发展趋势来看，美国的疫情高峰大约在4.12左右出现，全球的疫情高峰大约在5.7左右出现；这意味着当前市场估值在6月前疫情得到控制的假设仍然成立，目前并未见到超出这一预期的情况出现（如二次高峰、检测放开、亚非拉国家的大爆发）。因此，全球市场当前进一步下跌的可能性较低，市场受“经济基本面恶化”和“托底政策支持”两项因素博弈影响，必选消费或仍为相对收益的主要来源。

　　中欧基金认为，3月份的信贷大幅放量，即是当前政策导向的结果，预计流动性宽松仍会继续，社融增速保持稳定。目前最关键的一环，在于就业问题是否持续恶化，导致可支配收入下降损害中长期的消费能力，预计政策需要继续发力，通过消费券或者现金方式保住居民收入和就业。我们对于行业配置的建议，依然为以必选消费（农业、零售）和服务（传媒、医疗、社区、教育）为主，可适当关注可选消费的恢复情况。